新北洋(002376)调研简报：重塑战略方向 下半年增长提速
重新梳理战略方向，成效正在显现。新北洋掌握热打印、接触式扫描等多项核心技术，但由于下游应用领域众多，多年来产品结构、客户结构都极为分散，最大的产品线和最大的客户收入占比均不足20%，由此导致业绩增长缺乏明确着力点，且预期难以把握。也正因如此，2012年，公司重新梳理发展战略，明确了“发展大客户&聚焦行业”两大战略方向。2013年，新的战略思路将在经营层面逐渐体现成效。
发展大客户，锁定未来几年成长空间。大客户战略，即：绑定全球顶尖的商贸零售收银系统集成商、金融机具厂商、物流仓储系统集成商，为其做ODM外包，供应系统配套的票据打印机、条码标签扫描/打印设备、以及嵌入式打印机等。一般而言，仅一家上述全球顶尖系统集成商，每年配套打印/扫描设备可达30万台以上，而新北洋目前全年出货量不过数十万台。目前，公司大客户战略已形成突破，若未来几年能进入客户一线供应商行列，锁定其中数家30%~50%ODM接包份额，无疑将是再造一个新北洋！
聚焦行业，明确发力点。聚焦行业战略，即：在国内市场专注金融、医疗等打印、扫描设备需求庞大的领域。在金融领域，公司已开发出高速票据扫描仪、票据ATM机芯、支票打码机、纸币识币模块等众多票据、纸币处理设备。而医疗领域则同样存在庞大的检验单据、处方单据、病人腕带标签等专用打印设备和自助服务设备的需求。聚焦才好发力，考虑到公司产品储备丰富，我们预计，聚焦行业战略或在今年即可看到初步成效。
上半年业绩预期下调，无碍全年30%的增长目标。公司此前下调上半年业绩预期，原因在于：1、新上线ERP系统正处于磨合期，暂时性出现采购环节与生产环节对接错位，导致部分产品发货延迟，估计影响利润数百万元；2、ODM客户验证周期长于预期，推迟了批量供货时点。但目前来看，ERP磨合因素已经消除；海外ODM大客户开始批量供货，下半年有望贡献数千万元新的增量收入。此外，国家体彩中心已完成新一代体彩投注机选型工作，下半年批量换代全面启动，也将显著增厚公司业绩。
重申“推荐”评级。我们预计公司2013~2015年EPS 0.45、0.60、0.78元，对应PE仅20.51、15.47、11.78倍，股价被显著低估。