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文｜李侃
医医院核心系统、各类专业临床系统、互联网医疗系统、医院集成平台、临床数据仓库、医疗人工智能平台等。
医院访谈，我国医疗信息系化发展存在不均衡问题，医院本身发展需求购买医疗信息系统有其必要性；医疗信息化尽管大大的方便了病人，但医生端的操作软件，远远没有达到智能化的程度：软件太多，整合性不够；软件和系统稳定性差；新用户上手时间偏长等。
受到新冠疫情、*策红利、医院优化资源配置、我国医疗信息化水平与发达国家有差距，且财*支出压减对该行业影响有限等因素推动，行业快速增长。未来发展趋势包括互联网医疗加速发展、医疗信息化上云需有走很长的路、人工智能辅助诊疗等。
但国内医疗信息化企业大多具有区域性，医院大都采购当地或者附近省市企业的医疗信息化系统。如卫宁健康年公司8.9%的收入来自华东区域，年仍有51.%的收入来自华东区域。创业慧康华东地区收入占比也在一半以上。国内医疗信息化能否突破区域化的限制，持续扩大规模是行业的投资风险点。
医疗信息化是ToB的行业，投资需要有足够多的耐心和长时间的陪伴。医院和医疗机构，难以有爆发性的增长。
美国的医疗信息化企业的迅速发展与*策推动有很强的关系。如Cerner的系统销售收入分别于-01年及-年实现了两段年均0%多的脉冲式增长，与美国医改法案，投入00多亿美元在全美推广使用医疗信息技术，其中电子病历为重要方向有很强的关系。国内医疗信息化的发展也受到了*策推动的影响。未来*策的变化是行业的投资风险。
综合来看，医疗信息化行业风险与机遇并存，未来或可发展成为千亿级别的赛道。
目录一、行业概述
（一）医疗信息化泛指医疗信息技术，狭义的医疗信息化指医疗机构，医院核心系统、临床系统、互联网医疗系统、医院集成平台、临床数据仓库、医疗人工智能平台等
（二）国内行业发展分为三个阶段：HIS、CIS、数据整合阶段，医院处于第二阶段
（三）医疗IT主要的商业模式包括了软件销售、技术服务和系统集成，产品涉及了数据中心、多个业务平台软件等
（四）产业链上下游
（五）与国外同行业对比
二、行业市场容量
（一）全球医疗IT的市场规模约亿美元，医院资本项目预算的5%~10%
（二）我国医疗IT市场规模年达到亿，未来增速在8-10%
（三）行业存在明显的季节性
三、行业增长分析
（一）新冠疫情推动互联网医疗、公卫信息化发展
（二）医疗信息化*策红利仍将延续
（三）财*支出压减对医疗信息化的影响有限
（四）医院优化资源配置、提升效率的最好工具
（五）相比美国，我国国内医疗信息化程度低，投入占医疗卫生机构总支出更少
（六）医院医院升级换代需求
（七）00年Q行业整体订单环比明显恢复，互联网+及医保订单是亮点
（八）近年来，互联网或保险巨头纷纷参股或控股医疗信息化头部公司
（九）行业未来增量预测
四、我国医疗信息化发展存在不均衡问题
（一）医院的医疗信息化采购不均衡
（二）各省医疗信息化采购项目差距较大
（三）不同公司中标金额存在差距
五、行业竞争情况、竞争壁垒
（一）美国医疗信息化巨头为EpicSystems（非上市）、Cerner（上市），两者市场占有率达50%以上，前8家厂商占据了9.8%的市场份额，集中度高
（二）国内行业竞争格局比较分散，主要由于国内企业有区域性，以及行业发展处于初期阶段
（三）行业竞争壁垒主要是渠道和产品化能力
六、行业未来发展趋势
（一）通过医生访谈了解，我国医疗信息化发展程度远远不够，未来会加速发展
（二）未来发展趋势包括互联网医疗加速发展、医疗信息化上云需有走很长的路、人工智能辅助诊疗等
七、行业主要上市公司
（一）东软集团（）——传统医疗信息化公司
（二）卫宁健康()——高速发展的医疗IT龙头
（三）东华软件（）——集成为主，创新不足
（四）创业慧康（）——快速发展的医疗信息化专业服务机构
（五）思创医惠（）——RFID+智慧医疗双主业公司
（六）和仁科技（50）——规模较小，以电子病历为主
（七）麦迪科技（）——专注临床专科信息系统细分领域
（八）上市公司半年报指标比较与总结
八、未上市公司
（一）嘉和美康
（二）希盟科技
（三）安泰创新
（四）其他有融资纪录的未上市公司
九、投资逻辑
（一）新冠疫情、*策红利、医院优化资源配置、我国医疗信息化水平与发达国家有差距，都将带来整个行业的增长
（二）我国医疗信息化竞争格局分散，但龙头已经有较大规模，区域性龙头和细分科室信息化领域创业公司值得投资
（三）保险和互联网巨头都在布局该领域，从其他机构的投资来印证行业判断
十、投资风险
（一）tob类公司不会爆发性增长风险
（二）*策变化风险
（三）渠道与合规风险
（四）突破区域性特征有难度
一、行业概述（一）医疗信息化泛指医疗信息技术，狭义的医疗信息化指医疗机构，医院核心系统、临床系统、互联网医疗系统、医院集成平台、临床数据仓库、医疗人工智能平台等医疗IT泛指医疗信息技术，或者叫医疗软件，可分为广义的医疗信息化和狭义的医疗信息化。广义的医疗IT包括医疗机构IT系统、医疗支付平台IT、医药流通IT和其他医疗IT。根据IDC年发布的最新数据，年国内医疗机构IT系统占74.15%，远超医疗支付平台IT、医药流通IT和其他医疗IT的花费。狭义的医疗IT主要是指医疗机构IT。
1、广义的医疗信息化包括医疗机构IT系统、医疗支付平台IT、医药流通IT和其他医疗IT(1)医疗机构IT系统主要医院核心系统、各类专业临床系统、互联网医疗系统、医院集成平台、临床数据仓库、医疗人工智能平台等。大家所熟知的HIS（医院信息系统）、HCMS（医院综合管理系统）、PACS（影像归档和通信系统）、LIS（实验室信息系统）等都属于医疗机构IT系统。
()医疗支付平台IT系统主要包括社保的医保支付系统和商业医疗保险的支付系统、未来可能还有市级、省级和国家级的医疗医保管理平台。
()医药流通IT系统主要包括医药批发、零售、与医院合作的药房、医药经销企业开办的药房、以及基层医疗的药品供给等，不包括制药企业的IT花费。
(4)其他医疗相关IT系统主要包括如下几类支出：独立的健康医疗大数据项目、商业性的基因检测服务企业所部署的IT系统、互联网机构和新兴医疗机构用于构建互联网医疗网络、处方共享、医疗支付网络、健康管理等业务所部署在医疗和医药机构之外的IT系统。
、狭义的医疗信息化主要是指医疗机构IT医疗机构IT系统支出占比最大。根据IDC年发布的最新数据，年国内医疗机构IT系统花费64.67亿元，占74.15%，远超医疗支付平台IT、医药流通IT和其他医疗IT的花费。狭义的医疗IT主要是指医疗机构IT。
（二）国内行业发展分为三个阶段：HIS、CIS、数据整合阶段，医院处于第二阶段我国医疗信息化建设从90年代开始起步，经过0多年的发展，医院在基础的信息化应用，如挂号、收费、检查、药房管理等领域都实现了较高的普及率，但是核心临床应用在普及度与应用深度方面还有很大的提升空间。
国内医疗信息化行业经历了个发展阶段:
1、HIS阶段（hospitalinformationsystem）医院管理效率，以HIS建设为主。HIS系统以经济核算为主轴，医院人流、物流、财流的综合管理。主要模块包括门诊挂号系统、门诊收费系统、出入院管理系统、药房管理系统等。
、CIS阶段（clinicalinformationsystem）主要内容是各类临床应用，是以病人为核心、对诊疗流程进行管理的系统，主要模块包括:电子病历系统(EMR)、医疗影像系统(PACS)、化验系统(LIS)，手术麻醉系统等。
、数据整合阶段医院各个科室的信息化建设成熟，医院内部的数据互联互通，通过共享与数据价医院管理和临床决策水平;不同医疗机构的数据互通将有助于分工协作，提升整体效率。未来医疗IT还将进入智能化阶段，从信息化到智能化，通过大数据、人工智能等技术，实现辅助诊断、健康管理等，进一步解决医疗资源供给短缺的核心问题。
医院目前尚处于CIS建设阶段，医院进入数据整合阶段。从医院信息化建设的完善性角度，医院信息化水平还有很大提升空间。据统计数据，-年度，国内电子病历渗透率只有9%，临床决策支持系统的渗透率更低，只有15%。
（三）医疗IT主要的商业模式包括了软件销售、技术服务和系统集成，产品涉及了数据中心、多个业务平台软件等从wind上看了两个医疗IT上市公司：创业慧康和卫宁健康，从这两家公司的收入结构来看，上市公司的商业模式主要包括了软件销售、技术服务和系统集成。即该行业典型的商业模式是卖软件、卖服务，以及软硬件集成一体的项目制。
创业慧康主营收入构成（）
卫宁健康主营业务收入构成（）
从主要产品的情况来看，以卫宁健康为例，即可看出来行业的产品都包括哪些品类。医院核心系统（HIS）、各类专业临床系统（CIS）、医院信息平台，临床数据中心、运营数据中心，而医技产品下属又分为了细分科室的软件产品等。
（四）产业链上下游从医疗IT的商业模式、产品和服务内容来看，行业的上游包括了软硬件提供商，比如服务器设备、电脑硬件等提供商，以及单个细分软件的提供商。
行业中游为集成商，集成商设计全套解决方案，医院、医疗机构等客户提供服务，同医院核心系统的软件设计。
行业的下游包括了医疗机构、医药流通企业、医疗大数据中心、互联网医疗机构等。
（五）与国外同行业对比1、从美国医疗信息化行业发展历程可以看出，医院信息化是重点，随着渗透率提高，电子档案和电子病历将成为医疗信息化的重点方向美国医疗信息化0世纪60年代开始发展，医院信息系统（HospitalInformationSystem，HIS）。—00年期间，美国提出“卫生保健全面信息化”的发展战略，将发展电子健康档案（ElectronicHealthRecord，EHR）作为卫生信息化发展的重要方向。美国CDC国家疾病监测信息系统（NEDSS）的建设目标是在美国联邦*府、州和地方统一数据和信息系统标准的基础上，建立一个有效的、完整的、能互操作的信息系统截至00年9月，美国共投入10亿美元用于基层医疗卫生信息系统（PrimaryHealthInformationSystem，PHIS）标准建设和国家疾病监测信息系统推广。00年，国家疾病监测信息系统的建设资金高达14亿。年，美国总统布什发布第15号总统令，要求10年内为全体美国公民建立电子健康档案。截至年，94%医院已经使用电子病历（ElectronicMedicalRecord，EMR），9.9%医院已经使用电子健康档案（EHR）。从美国的发展历程来看，国内发展的历程与美国类似，在行业发展初期，HIS是医院信息化的重点，后期随着HIS渗透率的逐步提高，电子健康档案（EHR）和电子病历（EMR）成为国内医疗信息化的重点方向。
、纵观美国医疗信息化龙头Cerner的成长历程，电子病历起到了非常强的卡位作用Cerner公司成立于年，创始人为NealPatterson。根据IDC发布的年医疗科技公司排名，Cerner公司排名全球第二位。Cerner公司年营收56.9亿美元，净利润5.9亿美元，截至00年8月11日公司市盈率4x、过去10年市盈率平均值40倍，Cerner的毛利率高达8.4%。在全球6个国家/地区拥有9多名员工。
美国电子病历浪潮推动了公司系统产品的两段脉冲式增长。年，美国时任总统奥巴马推出了医改法案，计划投入00多亿美元在全美推广使用医疗信息技术，其中电子病历为重要方向。10年间，电子病历系统在美国得到迅速推广，覆盖率由年9%大幅提升至当前的96%。受益于医改推行，Cerner的系统销售收入分别于-01年及-年实现了两段年均0%多的脉冲式增长，随后收入端整体保持稳定，存货占比的小幅提升也印证了电子病历当时带来的业绩高景气。
年至年期间，Cerner覆盖的医疗机构客户数量由8家大幅增长至家，10年间增长了两倍有余。医疗信息化行业中，医院及医疗机构等B端客户通常具有较高的客户粘性，Cerner客户规模的迅速拓展为其建立了较高的资源壁垒，为后续行业数据的积累和服务能力的提升提供了重要保障。
相较于系统销售收入的提升，电子病历为Cerner带来更重要的是服务业务的持续高增。年至年，Cerner服务业务收入由6.44亿美元大幅增长至9.66亿美元，每年均保持了正增长，复合增长率达到了18.50%，远超系统销售收入CAGR9.94%的水平。服务业务的收入占比也由8.50%提升至55.8%，系统销售收入占比则由0.18%下降至.07%。
Cerner的人均产出为19.8万美元，超过10万元人民币；研发投入占比11.8%，研发投入同比增速9.7%，在产品端仍在持续突破创新。从年开始，公司的研发支出占收入比始终保持在15%左右的水平。
根据Bloomberg的数据，年，Cerner海外收入占比仅为1%。医疗机构的核心数据较为敏感，不仅牵扯到病人隐私、生命安全，甚至会威胁到国家安全。HIT企业一般很难渗透到别的国家。HIT企业主要的战场在本土，Cerner等海外巨头对国内HIT企业影响不大，同时国内的HIT企业也很难切入别国的医疗信息化市场。
客户强粘性。与其他行业的IT系统不同，医疗卫生机构的IT系统复杂，且核心数据极为重要。如果某家医疗卫生机构长期使用某家企业提供的核心IT系统（即HIS、CIS），其更换IT系统提供商的可能性相对较小。
二、行业市场容量（一）全球医疗IT的市场规模约亿美元，医院资本项目预算的5%~10%根据Technavio的数据，全球医疗信息化市场规模年将达到1,.5亿元，~年复合增速约为6.4%；软件与服务占比高达57.6%。根据美国企业的市场格局推测，美国的医疗信息化年的市场规模约7亿美元。
另外，根据穆迪和标普的数据，过去医院资本项目预算的5%~10%，而目前这个比例已提升至5%~5%，其中大部分投入都被用于电子健康档案的建设。
（二）我国医疗IT市场规模年达到亿，未来增速在8-10%下面两图分别摘取自篇研报。
从数据可以看出，年，我国医疗信息化市场规模91亿，年达到了亿左右。年行业内软件销售规模9.86亿元，占比从年16.61%提升至年17.19%，预计0年达到18.58%。年行业内IT服务销售规模.11亿元，占比从年17.5%提升至年18.%，预计0年达到0.69%。医疗信息行业逐步向软件销售和服务转型，未来软件和服务有巨大增长空间。
信息化投入绝对额方面，在CHIMA统计的医院中，医院累计投入大致仍为百万级别，累计投入1医院合计占比8.76%，未来仍具备较大的提升空间。
（三）行业存在明显的季节性参照了美国规模最大的医疗信息科技公司CERNER，从其一年内收入的季节性来看，明显的存在全年收入从第一季度到第四季度递增，第四季度收入最大的特征。
国内也选取了卫宁健康的收入来看，年营业收入存在明显的季节性特点，集中在三、四季度。
三、行业增长分析（一）新冠疫情推动互联网医疗、公卫信息化发展疫情期间，卫健委、医保局等部门高度重视互联网医疗与公卫信息化的防控作用。疫情提升了患者对线上诊疗的接受度，同时医保支持促使互联网医疗加速推进，医院医院平台的热情将持续高涨。公共卫生信息化方面参考SARS之后的公卫信息化建设，卫生部出台了《公共卫生信息化发展纲要(00-)》加强疾控相关信息化建设，公共卫生信息化拥有8年的长期规划，预计此次新冠疫情之后公共卫生信息化长期景气度有望提升。
6月份，卫医院绩效考核，医院/医院的电子病历系统评级也会加速落地。参照《关于医院绩效考核国家监测分析有关情况的通报》，医院电子病历应用功能水平分级仅.7级，离今年的考核目标有较大距离，医院将加速建设。医保信息化方面，DRGs试点工作稳步推进，6月9日医保局发布了CHS-DRGs细分组方案，要求试点城市8月份提交方案，相应的信息化改造也将持续推进。
（二）医疗信息化*策红利仍将延续00年6月0日晚，中国共产*中央全面深化改革委员会第十四次会议指出“要高度重视新一代信息技术在医药卫生领域的应用，重塑医药卫生管理和服务模式，优化资源配置、提升服务效率”。此外，在今年两会期间，医疗信息化也是热门提案方向，多项提案建议利用好数字化、信息化、互联网化，提升中国医疗整体供给能力。这些顶层设计将带来行业长期发展的*策基础，后续各部门以及地方*府将出台相应*策推动医疗信息化发展。
（三）财*支出压减对医疗信息化的影响有限00年医院的拨款将同比去年（年）减少近三成。通过数据显示，医院财*支出下降幅度略有不同，医院00年的预算数同比去年下降了41.8%。
从一般公共预算拨款拆分来看，00医院、医院、医院、医院、医院、医院分别压减4.6亿元、0.5亿元、0.5亿元、0.5亿元、0.亿元、7.5亿元，降幅分别为41.8%、5.5%、44.1%、9.4%、6.9%、4.8%，总计减少金额为.6亿元。
从压减金额规模来看，医院降幅最大，主因系年有部分一次性安排支出，00年不再安排，医院综合改革补助经费调整至卫生健康支出（类）医院（款）其他医院支出（项）。计算其他医院支出项10.4亿元，医院预算支出数减少16.46%。
下附年支出部分，可以看到年预算支出金额医院、医院、医院、医院、医院、医院、医院分别上涨6.67%、0.1%、70.84%、7.56%、56.%、-7.49%、8.6%，总计增加金额为5.91亿元，增加数额绝对值高于00年支出预算减少值（.6亿元）：
可以看到00年一般公共预算拨款降低的主要原因系按照国务院过紧日子相关要求，厉行节约办事业，大力压减一般性支出，此次重点压减了公用经费和教育培训支出、计划生育事务等项目支出中的非急需非刚性支出。同时合理保障了医院综合改革、医院医疗服务能力提升、公共卫生服务能力建设和对外援助等刚性支出，此次预算则给与了合理保障，影响有限。
从支出结构来看，卫生健康支出48.%、科学技术支出1.9%、住房保障支出占比10.8%、社会保障和就业支出占比9.54%、外交支出占比7.7%、教育支出占比.69%。
其中卫生健康支出的压缩部分主要为压减公用经费、机关后勤服务支出，以及医院改革补助经费调整至卫生健康支出（类）医院（款）其他医院支出。
医疗收入、药品收入在医院收入中占比高达88%-90%，构成医疗信息化建设主要资金来源。根据卫健委披露数据，01-年医院收入分别为1.4万亿、1.6万亿、1.9万亿、.1万亿、.万亿、.5万亿、.8万亿，（年年末全国共有医疗卫生机构99.5万个，医院.0万个，在医院中有医院1.万个，医院1.8万个；基层医疗卫生机构94.0万个）其中医疗收入和药品收入占比稳定在88%-90%区间，药品收入的占比逐年递减。财*补贴规模相对较小，01-年医院财*补贴总额分别为亿、亿、亿、亿、15亿、5亿、亿，在医院总收入中占比居于8%-10%区间。
观点：
1、00年财*支出压减的金额中很多是年有部分一次性安排支出，重点压减一般性支出，主要是公用经费和教育培训支出、计划生育事务等项目支出中的非急需非刚性支出，并强调合理保障了医院综合改革、医院医疗服务能力提升、公共卫生服务能力建设和对外援助等刚性支出，同时还有医院综合改革补助经费调整至卫生健康支出（类）医院（款）其他医院支出（项）的科目调整。00年减少的金额绝对值（.6亿元）比年增加金额绝对值（5.91亿元）还要少0.1亿元。
、财*资金占医院收入比重8-10%之间，根据中国卫生健康统计年鉴，全国医院平均年收益约.亿元（总收入/医院个数），00年财*预算支出分到每个医院的平均值为56万元，并不是医疗信息化建设主要资金来源，此次卫健委压减预算对于医疗IT产业影响有限。
（四）医院优化资源配置、提升效率的最好工具在医保控费和新技术的推动下，医院必将更加